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收购万达影视获有条件通过,全娱乐内容产业链布局重大进展

编辑:吉祥新闻网 点击: 时间:2019-03-01

万达电影(002739)

2018年营收同比增长6.6%,归母净利润同比减少14.7%,基本符合预期。公司披露2018年业绩快报,全年实现营收141.0亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润12.93亿元,同比减少14.72%。公司2018年业绩基本符合市场预期,净利润同比减少的原因是(1)院线行业新增影城数量高于票房增速,新开业影院票房不及成熟影院,导致单银幕产出下降,影响放映业务毛利率;(2)卖品、广告等高毛利业务营收增速放缓,我们判断非票业务营收增速下滑至20%以下,2017年为35%至45%。

收购万达影视资产审核获有条件通过,全娱乐内容产业链推进。2月27日,经证监会并购重组审核委员会审核,公司发行股份购买万达电影资产获得有条件通过。万达影视主营业务包括电影、电视剧的投资、制作、发行,以及网络游戏的发行运营。万达影视96.83%股权交易作价为106.5亿元,全部以发行股份方式交易,2018-2021年业绩承诺归母净利润分别为7.63亿/8.88亿/10.69亿/12.74亿。交易完成后,公司主业将覆盖影视投资、制作、发行、放映、整合营销、影游联动、衍生品、实景娱乐等娱乐内容全产业链,提升盈利能力。

万达影视后续项目储备丰富,为后续股价表现催化剂。2018年万达影视出品15部影片,累计票房占当年全国总票房的约三分之一,2019-2021年储备影片约47部,其中2019年重点作品包括知名IP改编《鬼吹灯之天星书》,后续重点作品包括《唐人街探案3》、获奖小说改编《折叠城市》、知名IP系列《寻龙诀2》等。电视剧领域,子公司新媒诚品将推出《伞兵魂》、《激荡》等现实题材主旋律作品,符合市场需求。

放映业务表现稳健。公司2018年实现票房合计95.6亿元,我们估算其中国内票房约79亿至80亿元,和国内整体票房增速基本相当,市占率基本维持稳定。未来公司规划年新增约700块银幕。我们认为公司旗下影城观影体验好,受益于票价上涨和规模提升带来的单位成本下滑,有助于减少行业单银幕产出下滑对于业绩的不利影响,预计未来2-3年放映业务业绩维持稳定。

维持盈利预测及“增持”评级。由于公司收购事项尚未完成,我们暂不调整盈利预测,维持公司2018-2020年归母净利润13.1亿/13.1亿/13.9亿元的预测,对应EPS为0.74/0.74/0.79元/股,对应当前股价PE为32/32/30倍。公司影视娱乐内容布局取得重大进展,近期公司总裁、执行总裁、董秘等高管以自有资金增持股份,体现管理层对后续发展信心。维持“增持”评级。

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